ارزش گذاری بیت کوین

در یک گزارش جدید ، الکساندر ساندرز و تیم تحقیقاتی ماکرو Citi به چهار رویکرد مختلف برای ارزیابی بیت کوین نگاه می کنند.

این یکی از متداول ترین سؤالات امروز در امور مالی است. چگونه Bitc Oin را ارزیابی می کنید؟

تحلیلگران CITI به جوانب مثبت و منفی چهار رویکرد ارزیابی نگاه می کنند - هزینه تولید ، سهام به جریان ، پذیرش کاربر و عوامل کلان.

گزارش Citi برای سرمایه گذار عمومی و همچنین متخصصان طراحی شده ، تلاشی برای ایجاد تعادل و سخت گیری تحلیلی به بحثی است که اغلب بیشتر با پیش بینی های بیش از حد و خطی در ارتباط است.

روش 1: هزینه تولید

اولین روش تجزیه و تحلیل قیمت ها نسبت به هزینه تولید است. منطق این است که قیمت ها فقط می توانند پایین تر از هزینه ها باشند ، زیرا در غیر این صورت تولید کاهش می یابد.

هنگامی که قیمت بیت کوین کاهش می یابد ، معدنچیان احتمالاً سیستم را ترک می کنند و الگوریتم بیت کوین سپس مشکل معدن را در پاسخ کاهش می دهد و باعث می شود فعالیت معدن ارزان تر شود. بنابراین هزینه تولید تحت تأثیر قیمت بیت کوین قرار می گیرد ، که باعث می شود این رویکرد ارزیابی کمتر قانع کننده باشد. با این حال ، با قیمت های پایین ، معدنچیان برای فروش سکه های خود انگیزه کمتری دارند و شاید دینامیک عرضه/تقاضا را در حاشیه تغییر دهند. کالاها با نیروهای مشابه سروکار دارند. هنگامی که قیمت نفت به طور قابل توجهی کاهش می یابد ، هزینه حفاری تمایل به ارزان تر شدن دارد ، زیرا تقاضا برای سکو کاهش می یابد. بنابراین منحنی هزینه کالاها نیز تحت تأثیر قیمت کالا قرار می گیرد و نشان می دهد که مدل هزینه تولید ممکن است برای بیت کوین نیز استفاده شود.

با فرض هزینه های ثابت انرژی منجر به مرز پایین تر می شود. هزینه تولید به عنوان کل انرژی مصرفی از معدن بیت کوین که توسط کل بیت کوین های استخراج شده در ماه تقسیم می شود ، تخمین زده می شود. برای این محاسبه ، یک مدل متداول که معمولاً 0. 05 دلار در کیلووات ساعت ثابت به عنوان متوسط قیمت انرژی فرض می کند. این احتمالاً یک تخمین پایین است ، به خصوص که قیمت انرژی به طور گسترده ای در حال افزایش است ، و به ویژه قیمت برق بسیار بی ثبات است. این رویکرد ممکن است هر از گاهی مفید باشد ، زیرا می تواند در هنگام تجارت بیت کوین مطابق با حداقل هزینه های تولید ، پرچم گذاری کند.

هزینه انرژی واقع بینانه تر با بیت کوین رابطه مرتبط تری دارد. تحلیلگران CITI همچنین از تخمین پیچیده تری برای هزینه های انرژی استفاده می کنند ، جایی که متوسط هزینه های استخراج معدن در روز تابعی از میانگین قیمت برق در ده کشور بزرگ معدن بیت کوین است که از نظر سهم هش کشور مربوطه است. این برآورد ممکن است اغراق در هزینه های واقعی استخراج معادن باشد ، با توجه به اینکه معدنچیان ممکن است از منابع انرژی استفاده کنند که از نظر مادی پایین تر از متوسط هزینه برق در کشور مربوطه هستند. شاید تعجب آور نباشد ، بیت کوین می تواند برای کشش های طولانی زیر این تعداد تجارت کند.

در حال حاضر ، قیمت های بیت کوین پایین تر از هزینه تخمین زده شده Citi است. قیمت بالاتر انرژی باید با گذشت زمان منحنی هزینه (مشابه سایر کالاها) را بالا ببرد و کف قیمت بیت کوین را تقویت کند ، زیرا معدنچیان برای تهیه سکه ها و تأیید معاملات در سیستم اثبات کار به جبران خسارت نیاز دارند.

هزینه انرژی محافظه کارانه

هزینه انرژی تهاجمی (آخرین نقطه داده پایان فوریه)

_{© 2022 Citigroup Inc. بدون توزیع مجدد بدون اجازه کتبی Citigroup.}

_{© 2022 Citigroup Inc. بدون توزیع مجدد بدون اجازه کتبی Citigroup.}

_{منبع: تحقیقات سیتی ، دانشگاه کمبریج}

_{منبع: تحقیقات سیتی ، دانشگاه کمبریج ، گروه بانک جهانی}

روش 2: سهام به جریان (S2F)

تجزیه و تحلیل سهام برای جریان فرض می کند که بیت کوین های جدید تولید شده ، نسبت به سهام موجود ، باید با قیمت دارایی رابطه داشته باشند. در حالی که این مسئله وقتی آخرین بیت کوین استخراج می شود ، بیش از یک قرن از هم اکنون خراب می شود ، سؤال این است که آیا این مدل اکنون می تواند یک راهنمای مناسب برای درک ارزیابی بیت کوین باشد. تا کنون ، سهام به جریان نسبتاً خوب کار کرده است ، به این دلیل که همبستگی بین تغییرات سالانه در سهام/جریان و تغییرات Aua L در قیمت بیت کوین بسیار مثبت بوده است. پیش بینی می شود که جریان بیت کوین تخمین های نسبتاً خوبی برای تولید و زمان هالوینگ ها انجام شود (به عنوان مثال ، هنگامی که پاداش معاملات بیت کوین به نصف کاهش می یابد). در طولانی مدت ، مدل سهام به جریان نشان می دهد افزایش نمایی در قیمت بیت کوین زیرا مشکل استخراج استخراج دو هفته ای تنظیم می شود و نصف هر چهار سال به صورت مکانیکی جریان را کاهش می دهد.

اما داده ها محدود هستند. با توجه به سابقه نسبتاً کوتاه تجارت بیت کوین ، داده ها کاملاً محدود هستند. بنابراین تحلیلگران CITI بررسی می کنند که آیا مدل سهام به جریان می تواند برای طلا کار کند ، یک دارایی فیزیکی که ممکن است نزدیکترین پسر عموی به بیت کوین در دنیای شرکت باشد. همانطور که در نمودار زیر مشاهده می شود ، رابطه بین قیمت های طلا و اندازه گیری جریان سهام ضعیف است. در حالی که می توان ادعا کرد که عرضه طلا از بیت کوین کمتر محدود است ، تجربه طلا در مورد اعتماد به نفس استفاده از سهام برای جریان شک و تردید ایجاد می کند. قیمت های urrent c زیر هزینه های موجود در سهام فعلی برای تجزیه و تحلیل جریان است.

تخمین سهام واقعی نیز یک چالش است. پیچیده تر این تجزیه و تحلیل با توجه به در دسترس بودن واقعی و کنترل باریک سهام ، چه برای کالاهای فیزیکی و چه بیت کوین ، عدم اطمینان است. برای کالاهای عمده مانند نفت یا ذرت ، ذخایر بزرگ استراتژیک که توسط دولت ها نگهداری می شود ، همیشه به عنوان موجودی قابل مشاهده شمرده نمی شوند و در قیمت بازار کاملاً تخفیف نمی یابند. در مورد طلا ، فرض بر این است که سهام زیر زمین هر سال رشد می کند و احتمالاً ناپدید شدن حداقل را مشاهده می کند. اما هنوز مشخص نیست که تناژ واقعی در خارج از طاق های مرکزی ، Exchange و ETF برای خریداران برگزار می شود. در حالی که تعداد بیت کوین معدن به تاریخ یک شکل قابل اثبات است ، حجم ذخیره سازی سرد ، کلیدها یا هارد دیسک ها به طور دائم از بین رفته و غیره قابل بحث است. به احتمال زیاد ، ادراکی از "بیت کوین گمشده" در میان یک شناور کوچک و کوچک ، باعث تشدید قیمت و کمبود قیمت می شود. اما توانایی بیت کوین طولانی مدت در تأمین بازار با توجه به مالکیت متمرکز نیز قابل قبول است.