بدهی و اهرم حاشیه ای دوباره چشمک می زند.

ما یک ایمیل DIGEST DAILY MYFT را برای شما ارسال خواهیم کرد که آخرین اخبار بازار را هر روز صبح جمع می کند.

هنگامی که صندوق Archegos ماه گذشته منفجر شد ، دوباره خطرات دریافت بدهی بیش از حد حاشیه را نشان داد.

اگرچه یک دفتر خانوادگی شناخته شده در آن زمان ، Archegos مبلغ 50 میلیارد دلار وام از بانک هایی مانند Mizuho و Credit Suisse را برای خرید سهام ریسک پذیر جمع آوری کرد. هنگامی که این شرط ها ترش شد ، ضررهای آن از 10 میلیارد دلار فراتر رفت و از نتایج اخیر بانکها که این وام ها را ساخته اند ، قضاوت کرد.

این یک مقدار شگفت انگیز است. با این حال ، حتی جالب تر این است که Archegos به دور از تنها صندوق برای پرداخت بدهی حاشیه بزرگ نیست - وجوهی که یک سرمایه گذار از کارگزاران گرفته تا بازارهای مالی وام می گیرد.

داده های جمع آوری شده توسط سازمان نظارتی صنعت مالی نشان می دهد که پس از شکست Archegos ، تا پایان ماه مارس - تا پایان ماه مارس ، بدهی های حاشیه ای در سراسر وال استریت به 822 میلیارد دلار رسید. این تقریباً دو برابر سطح 479 میلیارد دلاری این بار در سال گذشته و بسیار بیشتر از اوج حدود 400 میلیارد دلاری که بدهی های حاشیه ای در سال 2007 به دست آورد ، درست قبل از بحران مالی.

برای قرار دادن این شماره ها در متن ، ABP Invest ، یک صندوق مستقر در لندن ، محاسبه می کند که در طول 2000 DOTCOM و 2007 اعتبار اعتباری ، بدهی حاشیه ایالات متحده تقریباً 3 درصد از تولید ناخالص داخلی را صعود می کند. اکنون تقریباً 4 درصد است.

همانطور که جان والدرون ، مدیر عامل گلدمن ساکس این هفته به باشگاه اقتصاد نیویورک گفت: "این یک بدهی فوق العاده (سطح) است."کاملاً - به ویژه که بنا بر گزارش ها ، گلدمن "بسیار در معرض Archegos" بود ، اگرچه ظاهراً موفق به خروج از موقعیت های خود و جلوگیری از خسارات عمده شد.

آیا این همه برای بازارها خطرناک است؟پاسخ بستگی به آنچه شما فکر می کنید برای قیمت دارایی اتفاق خواهد افتاد. اگر فکر می کنید که آنها در حال افزایش خواهند بود در حالی که هزینه استقراض بسیار پایین است ، جواب "نه" است. در واقع ، بسیاری از سرمایه گذاران و بانک های سرمایه گذاری با اطمینان به نظر می رسد که اینگونه است.

فدرال رزرو پیش بینی می کند که اقتصاد ایالات متحده در سال جاری نرخ رشد 6. 5 درصدی را افزایش نمی دهد. این امر باید باعث افزایش درآمد شرکت ها و پشتیبانی از قیمت دارایی ها شود ، به ویژه که شرکت های آمریکایی قصد دارند به جای اینکه اجازه دهند سود آنها به این نتیجه برسد ، افزایش قیمت های تولید کننده را به مصرف کنندگان منتقل کند.

هیچ نشانه ای وجود ندارد که فدرال رزرو بخواهد هزینه های وام را افزایش دهد. روز چهارشنبه اظهار داشت كه افزایش اخیر تورم "گذرا" بوده است و قبل از تغییر سیاست ، باید "پیشرفت قابل توجهی بیشتر" در ایجاد شغل وجود داشته باشد. اسکات ماینر ، رئیس گروه سرمایه گذاری گوگنهایم ، یکی از سرمایه داری است که اکنون معتقد است "افزایش نرخ اول می تواند به سال 2025 بازگردد".

شاید تعجب آور تر باشد که بازارها در حال افزایش هزینه های وام گرفتن نیستند. طی دو هفته گذشته ، بازده اوراق بهادار 10 ساله ایالات متحده زیر 1. 7 درصد باقی مانده است ، حتی اگر قیمت مصرف کننده ایالات متحده در ماه مارس از فوریه 0. 6 درصد افزایش یابد ، سریعترین افزایش آنها در تقریباً یک دهه است.

به نظر می رسد اگر بازارها را به عنوان یک ماشین توزین کارآمد از دیدگاه های سرمایه گذار از روندهای کلان اقتصادی مشاهده کنید ، رأی بزرگی از اعتماد به نفس بازار در فدرال رزرو است. با این حال ، دلیل دیگری وجود دارد که ممکن است بازده اوراق قرضه نسبتاً بی تحرک باقی بماند. این ممکن است به دلیل تغییر غیرمعمول در نحوه جریان نقدینگی در سیستم مالی ایالات متحده باشد.

به عنوان مثال ، مت کینگ در سیتی ، اخیراً به مشتریان گفته است كه یك دلیل بازده اوراق قرضه كم باقی مانده است-و بازارهای سهام عدالت افزایش یافته است-این است كه فدرال رزرو بی سر و صدا وجوه را از طریق بانك ها از طریق بانك ها ، از به اصطلاح عمومی خزانه داری آمریكا آزاد كرده است. حساب.

یک سال پیش ، خزانه داری ایالات متحده 1. 6 دلار به آنچه در اصل حساب چک آن است ، که توسط فدرال نیویورک برگزار می شود ، قرار داد ، همانطور که یک آغازگر مفید JPMorgan توضیح می دهد. این پرش بزرگ از سطح قبلی 400 میلیارد دلار برای مقابله با شوک های Covid-19 بود. اکنون فدرال رزرو بی سر و صدا آن را به سطح پیش از ارزش گذاری پایین می آورد.

کینگ فکر می کند که این تزریق نقدینگی "اصول باتلاق" را افزایش داده و قیمت دارایی ها را افزایش می دهد. اما او همچنین هشدار می دهد که پویا در اواخر سال جاری معکوس خواهد شد زیرا تعادل حساب به سطح پیش از ارزش گذاری می رسد و باعث کاهش قیمت دارایی ها می شود.

اگر چنین است ، این ممکن است در مورد خطر بالای بدهی حاشیه ای باعث ناراحتی بیشتری شود. و این اضطراب فقط در صورتی افزایش می یابد که مثلاً برنامه های مالیاتی جسورانه دولت بایدن به گونه ای اجرا شود که درآمد شرکت ها را به خود جلب کند و در نتیجه قیمت سهام را کاهش دهد.

از این گذشته ، قسمت Archegos یک درس مکرر بود که چگونه هیچ کس معمولاً نگران اهرم اضافی نیست در حالی که قیمت دارایی در حال افزایش است. این تنها زمانی است که آنها به طور ناگهانی به دلایل خاص و خاص سیستم می افتند ، این شگفتی های نامطبوع ظهور می کنند.

همانطور که Thanos Papasavvas ، بنیانگذار صندوق ABP می گوید: "پول ارزان است ، بنابراین سطح بالایی از دنده و حاشیه نباید تعجب آور باشد. بشربشر[اما این باعث می شود] مواد تشکیل دهنده خوبی برای برخی از شکنندگی های خوب در بازار قدیمی. "

مطمئناً سرمایه داران زرنگ و دانا کاملاً از این امر آگاه هستند و بدون شک هوشمندانه ترین کارگزاران نخست وزیر در حال حاضر وام های حاشیه خود را کاهش می دهند. به عنوان مثال ، والدرون گلدمن می گوید این بانک "با دقت در حال تماشای آن است".

برای بیشتر بقیه ما ، یادآوری مفیدی است که اصول مانند سود و نرخ بهره پایین می تواند برخی از افزایش قیمت دارایی امروز را توضیح دهد. اما آنها فقط بخشی از داستان هستند. همانطور که در سال 2007 صادق بود ، درست قبل از انفجار بحران مالی ، نقدینگی و اهرم می تواند به همان اندازه اهمیت داشته باشد - حتی اگر مشاهده آنها سخت تر باشد و بنابراین اغلب نادیده گرفته می شوند.