منتظر پایان ... فقط هنوز نیست

اگرچه فدرال رزرو نزدیک به پایان چرخه نرخ افزایش نرخ خود است ، اما افزایش اضافی در نرخ صندوق های فدرال هنوز هم محتمل است ، هرچند از نظر بزرگی کمتر تهاجمی است.

همانطور که انتظار می رفت - از طریق سرمایه گذاران و بازار معاملات آتی - کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) نرخ صندوق های فدرال را با 25 امتیاز پایه به دامنه فعلی 4. 5 ٪ تا 4. 75 ٪ افزایش داد. این حرکت یکی دیگر از "قدم های پایین" از افزایش قبلی 50 امتیاز پایه بود و چهار افزایش 75 امتیاز در چهار جلسه FOMC قبل از آن. این تصمیم به اتفاق آرا و بدون مخالفت در بین کمیته بود.

براساس بیانیه همراه ، "کمیته پیش بینی می کند که افزایش مداوم در محدوده هدف برای دستیابی به موضع گیری از سیاست های پولی که به اندازه کافی محدود کننده برای بازگشت تورم به 2 ٪ با گذشت زمان باشد ، مناسب خواهد بود."این در اصل تکرار زبانی بود که در بیانیه های قبلی و از طریق سایر کانال های ارتباطی استفاده کرده است. برخی از پچ پچ (از جمله ما) در مورد فدرال رزرو وجود داشته است که احتمالاً از این طریق که "آنها" در جلسه این ماه "انجام شده" انجام شده است ، اما اظهار نظر "افزایش مداوم" این مفهوم را حداقل در حال حاضر به رختخواب می گذارد. این به توضیح واکنش منفی اولیه توسط سهام کمک می کند.

پایان نزدیک است

بیانیه FOMC با بیان اینکه پایان چرخه نزدیک است ، اظهار داشت که تورم "تا حدودی کاهش یافته است" ، که نشان دهنده افزایش اعتماد به اوج تورم است که بیشتر به سمت آینه عقب حرکت می کند. این بیانیه همچنین زبان خود را در مورد جنگ روسیه/اوکراین تنظیم کرده است. پیش از این خاطرنشان كرد كه "جنگ و وقایع مرتبط با آن به فشار رو به بالا بر تورم كمك می كند" ، اما اکنون بیشتر بر تأثیر جنگ بر "عدم اطمینان جهانی" متمرکز شده است.

شاید به عنوان یک نشانه امیدوارکننده از همه گیر بودن همه گیر به عنوان یک تأثیر عمده ، بیانیه این ماه اشاره قبلی را به "بهداشت عمومی" در لیست خود از آنچه FOMC ارزیابی می کند برای سنجش "موضع مناسب سیاست پولی" حذف کرده است. اطلاعات دیگری که فدرال رزرو در حال مشاهده است همچنان ذکر شده است ، از جمله "شرایط بازار کار ، فشار تورم و انتظارات تورم و تحولات مالی و بین المللی".

به مطبوعات و نکات برجسته کلیدی

طبق معمول در هنگام تسخیر این مأمورین ، نکات برجسته در زیر 30-40 دقیقه اول کنفرانس مطبوعاتی با صندلی فدرال جروم پاول ، به نفع ورود گزارش به صف نشر با سرعت و کارآیی خواهد بود.

• طبق معمول ، تصدیق درد و سختی های انجام شده بر روی مردم از تورم بالا وجود داشت.
• اقتصاد ایالات متحده در سال 2022 "به میزان قابل توجهی" کاهش یافت ، اما شاخص ها حاکی از رشد "متوسط" در سه ماهه اول امسال است.
• تکرار دوباره این بود که "افزایش مداوم" مناسب خواهد بود و به دلیل خطر افزایش تورم بالا در انتظارات ، "هیچ زمینه ای برای نارضایتی" وجود ندارد.
• تغییر سرعت با سرعت کمتری از افزایش نرخ به FOMC اجازه می دهد تا نحوه پاسخگویی اقتصاد را بهتر ارزیابی کند و تصمیمات آینده "ملاقات به صورت ملاقات" اتخاذ شود.
• فدرال رزرو "اقدامات نیرومندی" انجام داده است ، اما کاهش تورم بیشتر شامل "رشد زیر روند و بازار کار نرم تر" خواهد بود.
• "تاریخ در برابر سیاست آرامش بخش پیش از موعد استدلال می کند."
• در طی سال گذشته ، شرایط مالی "بسیار قابل توجهی" شده است ، اما فدرال رزرو "هنوز" در یک موضع به اندازه کافی محدود کننده سیاست نیست ، و این که "بسیاری از چیزها بر شرایط مالی تأثیر می گذارد ، نه فقط سیاست FED."
• "تمرکز فدرال رزرو روی حرکات کوتاه مدت [در شرایط مالی] نیست ، بلکه بر تغییرات پایدار است."(فقدان فشار قابل توجهی در مورد شل شدن اخیر شرایط مالی احتمالاً به نوبت بازار کمک کرده است.)
• "دیدن این روند ضد عفونی کننده اکنون در حال انجام است و ما همچنان به داده های قوی در بازار کار می پردازیم."و تاکنون ، آنها "پیشرفت را بدون هیچ گونه تضعیف در شرایط بازار کار می بینند."
• میانگین اندازه گیری درآمد ساعتی دستمزدها و شاخص هزینه اشتغال (ECI) کاهش یافته است اما در "سطح بالا" باقی مانده است ، با دهانه های شغلی بی ثبات اما هنوز هم بلند که به عنوان "شاخص مهم" ذکر شده است.
• تکرار مجدد "خطر انجام خیلی کم" بیشتر از انجام کار بیش از حد است.
• تمرکز روی تورم در "خدمات اصلی به استثنای مسکن" که باید قبل از اینکه فدرال رزرو می تواند بگوید کار خود را کامل کند ، ضد عفونی کند.
• تورم کالا اکنون "خیلی سریع" در حال پایین آمدن است.
• "افزایش مداوم" در نرخ احتمالاً به معنای "یک زن و شوهر بیشتر" قبل از رسیدن به نرخ ترمینال است.(این می تواند نرخ را به دامنه 5 ٪ تا 5. 25 ٪ برساند.)
• با توجه به سقف بدهی ، "هیچ کس نباید فرض کند که فدرال رزرو می تواند اقتصاد را در صورت پیش فرض" نجات دهد "و اینکه" تنها راه پیش رو "برای کنگره آن است.
• خاطرنشان كرد كه "دولت های ایالتی و محلی" با پول نقد شستشو می دهند كه باید به "حمایت از رشد امسال" كمك كند.
• فدرال رزرو در حال بررسی گزینه "شکاف" بین جلسات FOMC نیست ، بلکه از نظر حرکت آینده در سیاست "گزینه های زیادی در دسترس است".
• پاول ادامه می دهد "فکر می کند که مسیری برای کاهش تورم به 2 ٪" بدون کاهش اقتصادی و/یا اشتغال قابل توجهی وجود دارد.
• "مورد پایه" برای سال 2023 برای "ادامه ، اما رشد فرومایه" است (همانطور که در سال 2022 اتفاق افتاد).

در مجموع

نه تصمیم فدرال رزرو و نه بیانیه خارج از انتظار اجماع نبود. همچنین هیچ انتشار پیش بینی اقتصادی یا نرخ به روز شده (در جلسه بعدی FOMC در ماه مارس) منتشر نشده است. بله ، فینال تهاجمی ترین چرخه محکم کننده در چهار دهه در معرض دید است ، اما این بیانیه حاکی از لحظه "مکث" نیست و رسیدن به "میزان ترمینال" قریب الوقوع است. ما انتظار داریم که هرگونه افزایش اضافی از نوع 25-نقطه ای باشد. اما با توجه به اینکه فدرال رزرو احتمالاً کارهای بیشتری پیش روی آنها برای متقاعد کردن بازارها وجود دارد که کاهش نرخ به احتمال زیاد در پایان سال غایب وخیم تر وخیم تر در بازار و/یا بازار کار نیست.

حرکت بازارها شدید بود. سهام در ابتدا به شدت فروخته شد ، قبل از اینکه در کنفرانس مطبوعاتی یک بازگشت چشمگیر را به نمایش بگذارد. اوراق قرضه نیز بی ثبات بود ، با این که بازده دو ساله خزانه داری در ابتدا به نزدیک به 4. 25 ٪ قبل از غرق شدن در هنگام غرق شدن در مطبوعات ، به حداقل 4. 1 ٪ رسید.

در حال حاضر ، ما معتقدیم که اقتصاد ایالات متحده در میان "رکود اقتصادی" ، با کالاهای مصرفی و بخش های مسکن/مسکن مرتبط با رکود اقتصادی باقی مانده است ، اما خدمات قوی تری که در حال حاضر به عنوان یک جبران مثبت است. رکود اقتصادی "رسمی" (که در نهایت توسط دفتر ملی تحقیقات اقتصادی اعلام شد) با توجه به پیام های ناشی از منحنی عملکرد عمیقاً وارونه و 10 ماه سقوط در شاخص های پیشرو اقتصادی ، ریسکی است. نکته مهم این است که این است که بازار سهام یکی از آن شاخص های پیشرو است و به طور معمول چنین است ، باید اقتصاد را هدایت کند زیرا در نهایت تثبیت می شود. این بدان معنا نیست که بازار خرس به پایان رسیده است ، اما این که بسیاری از درد و تورم اقتصادی که قبلاً تجربه کرده اند در بازار خرس منعکس شده است که بیش از یک سال در حال انجام است.