نرخ آزاد ریسک ("RFRS") بر اساس ارز به ارز توسعه یافته است. RFR ها اساساً با Ibors متفاوت هستند. این امر به این دلیل است که Ibors ، به طور متوسط از نرخ هایی که بانک های تابلو بر این باورند که می توانند در بازار بین بانکی وام بگیرند ، نشان دهنده ریسک اعتباری و نقدینگی در وام در آن بازار بین بانکی است.

در مقابل ، RFRS:

• یک عنصر "اصطلاح" نداشته باشید (به عنوان مثال 1 هفته ، 1 ماه ، 3 ماه)
• نرخ های "عقب مانده" هستند-یعنی با مراجعه به داده های معاملات تاریخی محاسبه می شوند
• ریسک اعتباری را تا آنجا که IBOR ها انجام می دهند (بر اساس نرخ وام یک شبه اغلب به صورت تضمین شده) قیمت گذاری نکنید.
• حق بیمه وام های بلند مدت را شامل نمی شود-یعنی RFR ها وام دهندگان را برای تهیه وجوه در دسترس بلند مدت جبران نمی کنند
• در یک ارز به صورت ارز و بدون روش محاسبه یکنواخت در تمام ارزها محاسبه می شود.

RFR ها به طور کلی در نظر گرفته می شوند که موارد زیر را دارند:

• بر اساس داده های کافی و قابل اعتماد در بازار باشد
• استحکام در تغییر در ساختار بازار داشته باشید
• مشمول کنترل و مدیریت مناسب باشید
• نرخ واقعی بودجه بازار را منعکس کنید

RFR ها از نظر قانون اساسی و اقتصادی از نظر اساسی با Ibors متفاوت هستند.

این تفاوت منجر به گسترش اعتبار و نقدینگی (یا "شکاف قیمت گذاری") بین IBORS و RFRS می شود. این به خوبی توسط گسترش Libor-OIS (همچنین به عنوان گسترش FRA-OIS ، مبنای Libor-Ois یا مبنای FRA-OIS نیز شناخته می شود) نشان داده شده است که یک روش مشترک برای سنجش سطح درک شده خطر مرتبط با بازارهای بین بانکی است.

این گسترش با گرفتن IBOR برای یک تنور خاص (به طور معمول 3 ماه) ساخته می شود و نرخ ثابت مربوط به یک مبادله شاخص یک شبه ("OIS") از همان تنور را از آن جدا می کند.

OIS یک مبادله نرخ بهره با شناور ثابت است که به موجب آن نرخ شناور براساس بازده محاسبه شده از یک سرمایه گذاری روزانه مرکب است. نرخ شاخص به طور معمول نرخ وام های ناامن یک شبه بین بانک ها است. نمونه هایی از این نرخ ها شامل سونیا ، اونیا و SOFR است.

در اصل ، تحت OIS:

• نرخ ثابت در ازای RFR شناور (به عنوان مثال سونیا) پرداخت می شود
• پای شناور به صورت روزانه بازنشانی می شود (یعنی ارزش فعلی پای شناور برای هر روز در طول زندگی OIS به حساب می آید)

نرخ OIS به طور کلی یک پروکسی خوب برای نرخ عاری از ریسک در نظر گرفته می شود و بنابراین نسبت به IBOR مربوطه کمتر خطرناک است ، زیرا ریسک اعتباری کمتری در رابطه با آن به دلیل طرفین OIS که برای مبادله لازم نیست ، وجود داردمبلغ اصلی در طول عمر معامله و تنها یک طرف نیاز به پرداخت خالص مربوط به مبادله در هنگام سررسید دارد.

بر این اساس ، گسترش LIBOR-OIS نشان دهنده نرخ افزایشی سود مورد نیاز بازار بین بانکی بیش از نرخ نزدیک به ریسک (یعنی نرخ OIS) برای جبران افزایش ریسک اعتباری است.

کدام RFR مشخص شده است؟

تعدادی از گروه های کاری RFR های ترجیحی را به شرح زیر شناسایی کرده اند:

• در آوریل 2017 ، یک کارگروه بانک مرکزی انگلیس میانگین شاخص یک شبه استرلینگ ("سونیا") را برای وام های ناامن به عنوان جایگزینی برای استرلینگ لیبور توصیه کرد. کارگروه قصد دارد سونیا را به عنوان معیار اصلی نرخ بهره استرلینگ در بازارهای استرلینگ ، اوراق قرضه و مشتقات تا پایان سال 2021 تأسیس کند. نرخ اصلاح شده سونیا از 9 صبح سه شنبه 24 آوریل 2018 در دسترس است. کار در حال انجام است.
• در ژوئن سال 2017 ، کمیته نرخ مرجع جایگزین در ایالات متحده نرخ تأمین اعتبار یک شبه ("SOFR") را به عنوان جایگزینی برای LIBOR دلار آمریکا توصیه کرد. SOFR از 3 آوریل 2018 در دسترس است. کار در حال انجام است.
• در سپتامبر سال 2018 ، کارگروه بانک مرکزی اروپا با نرخ عاری از ریسک یورو نرخ کوتاه مدت یورو ("استر") را به عنوان گزینه جایگزین Eonia انتخاب کرد. از آن زمان مشاوره های مختلفی را انجام داده و مطالب مختلفی را منتشر کرده است ، از جمله یک برنامه اقدام قانونی که مربوط به انتقال از اونیا به استر است. اینها در یک برنامه انتقال به اوج خود رسیده اند که به موجب آن اونیا که اواخر سال 2021 منتشر می شود ، در 2 اکتبر 2019 مؤثر است ، به علاوه یک گسترش ثابت 8. 5 امتیاز پایه تبدیل شده است. در ژوئیه سال 2019 ، کارگروه توصیه های نهایی خود را در مورد انتقال از EONIA به ESTR با توجه به پول نقد و محصولات مشتق و یک مقاله تأثیرگذاری مرتبط منتشر کرد. در نوامبر 2019 مقاله دیگری در مورد استر فال منتشر کرد. ISDA دارای جریان های مختلف در حال انجام در رابطه با انتقال Eonia و پیامدهای آن برای وثیقه ISDA و سایر مستندات است-برای کسب اطلاعات بیشتر در این زمینه ، به بخش پرسش و پاسخ در بخش مشتقات مراجعه کنید. در اکتبر سال 2019 ، LMA راهنمایی های خود را در مورد این موضوع صادر کرد.
• در دسامبر سال 2016 ، گروه مورد مطالعه در مورد نرخ مرجع بدون ریسک ، یک کارگروه در ژاپن ، نرخ متوسط یک شبه توکیو ("Tona") را برای تماس های یک شبه غیرقانونی به عنوان جایگزینی برای ین لیبور ژاپنی توصیه کرد. کار در حال انجام است
• در اکتبر سال 2017 ، یک کارگروه بانک ملی سوئیس میانگین نرخ سوئیس را یک شبه ("سارون") برای وام های امن به عنوان جایگزینی برای فرانک لیبور سوئیس توصیه کرد. کار در حال انجام است.

اینجا را کلیک کنید تا جدول را که لیست Ibors و RFR های RFR را که قرار است آنها را جایگزین کنند ، لیست کند.

آیا می توان RFR های آینده نگر یا "اصطلاح RFR" را به دنبال داشت؟

RFR ها از نظر ماهیت آنها به عقب به نظر می رسند و عنصر "اصطلاح" ندارند (همانطور که LIBOR انجام می دهد) نرخ وام یک شبه است. با این وجود ، ایجاد یا ساخت نرخ ترم با استفاده از RFR به عنوان پایه و اساس چنین نرخ امکان پذیر است. یکی از راه هایی که می توان این کار را انجام داد ، استفاده از قیمت ابزارهای مشتق (به عنوان مثال ، آینده و OIS) است که به RFR اشاره می کند تا انتظار بازار از ارزش متوسط RFR را در یک دوره خاص استنباط کند.

ICE یک روش اولیه را بر اساس داده های قراردادهای آتی (با هدف قرار دادن داده های بالقوه در محاسبات خود) تهیه کرده است تا یک سونیا با نرخ مدت (GBP RFR) را در یک اصطلاح ، سه و شش ماهه به دست آورد- برای اطلاعات بیشتر در اینجا مشاهده کنید. هدف این است که ICE سپس از این روش استفاده می کند تا یک سری از نرخ های ترم ناشی از سونیا را به صورت روزانه منتشر کند ، به همان روشی که ICE در حال حاضر LIBOR را برای انواع مختلفی منتشر می کند. همین روش همچنین می تواند برای استخراج نرخ ترم بر اساس سایر RFR ها استفاده شود. پس از انتشار ، این نرخ ترم می تواند به طور مستقیم توسط شرکت کنندگان در بازار در محصولات جدید (به عنوان مثال وام ، اوراق قرضه یا مشتقات) ارجاع شود یا به عنوان یک عقب نشینی در یک محصول موجود پس از قطع IBOR مربوطه مورد استفاده قرار گیرد.

کارهایی که ICE برای تولید این نرخ های مشتق شده از RFR انجام می دهد ، جدا از کارهایی است که ISDA انجام می دهد و هدف دیگری را ارائه می دهد.

همانطور که در جزئیات بیشتر در اینجا آمده است ، ISDA قصد دارد تعاریف خود را در سال 2006 اصلاح کند تا روش شناسی را برای استخراج نرخ مدت از RFR ارائه دهد و تعیین تعدیل اعتبار را برای استفاده از نرخ مدت مشتق شده تعیین کند. این روشها فقط به حدی اعمال می شود که IBOR که در یک معامله موجود ارجاع شده است به طور دائم قطع شده است. بنابراین آنها روشهای عقب افتاده ای هستند که هدف آن حفظ اقتصاد معاملات میراث آسیب دیده است ، نه اینکه به عنوان روشی برای محاسبه IBOR "مصنوعی" که می تواند در معاملات جدید ارجاع شود ، استفاده شود.

پیشرفت های اخیر

در ژوئن سال 2019 ، FSB راهنمای کاربر (و مروری بر) RFR های جایگزین را منتشر کرد. این راهنما توضیح می دهد که چگونه RFR ها محاسبه می شوند و چگونه می توان آنها را برای محصولات نقدی اعمال کرد.

در ژانویه سال 2020 ، RFR WG انگلیس اولویت های سطح برتر و نقشه راه خود را برای سال 2020 منتشر کرد. اولویت ها شامل مشتقات میراث انتقال و محصولات نقدی به سونیا (و به عنوان بخشی از آن ، برخورد با به اصطلاح "میراث سخت" به عنوان مثال ساختارهای اوراق بهادار)و متوقف کردن منشأ محصول نقدی مبتنی بر LIBOR توسط Q3.